智能体云资本开支之争：中国云巨头面临ROIC考验
正见TrueView一篇由36氪与钛媒体经授权发布的文章称，2026年第二季度阿里、腾讯、百度单季资本开支合计1318.52亿元，同比增长114%。文章认为，智能体大规模落地正倒逼云厂商对芯片、调度、存储、运行时和推理平台进行全栈重写，并称当季三家自由现金流合计净流出664.24亿元。文章提到，阿里云CEO吴泳铭9月22日宣布2032年阿里云数据中心规模将超20GW；高盛测算其当前算力规模约5—6GW，并预估相关资本开支。Gartner另行预警，到2027年底超过40%的Agentic AI项目可能被取消。文章还引用摩根士丹利测算，称国内云厂商ROIC处于13%—20%区间。
文章把智能体大规模推理需求与云资本开支大幅上升联系起来，并认为在智能体云时代，ROIC、GPU利用率与自由现金流而非单纯规模，是新的竞争分水岭。
算力是AI时代最硬核的入场券，手握现金流的科技巨头，似乎天然拥有持续加码资本开支的底气。 从训练大模型到支撑万级Agent规模化落地，云厂商正开启一场算力军备竞赛，试图用海量基建抢占Agentic Cloud的时代高地。 但资本不是无限子弹，当持续扩产撞上长回报周期，轰轰烈烈的算力扩张，随时可能演变为一场高风险的资本豪赌。 产业看多与二级市场看空的撕裂背后，真正的考题不是能砸多少钱，而是投入资本能否转化为可持续的收益。 本文将重点分析
科技巨头真的拥有无限子弹，支撑AI时代近乎无止境的资本开支吗？
2026年第二季度，阿里、腾讯、百度三家国内科技巨头单季资本开支合计达到1318.52亿元，较去年同期615.83亿元同比暴涨114%。拆分来看，阿里单季资本开支676.78亿元，同比增长75%；腾讯527.84亿元，同比大增176%；百度113.90亿元，同比增幅接近200%。
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