但斌罕见转向：存储涨价反噬AI资本开支
AI 总结
但斌一改此前对存储板块的看多立场，提出AI繁荣依赖token成本持续下降，而存储涨价推高算力成本，两者方向相反。文中援引高盛、中金、RBC等机构测算称，存储通胀正在侵蚀云巨头利润：中金测算在170%存储涨价下，部署GB300的单位美元token生成效率较GB200下降37%；微软1900亿美元资本开支中约250亿美元由内存涨价导致，不带来新增算力。文章还称四大云厂商合并自由现金流从2025年四季度约600亿美元骤降至2026年二季度约70亿美元，经营现金流对资本开支的覆盖率从1.79倍降至1.06倍，科技巨头2026年以来已发债近2200亿美元，融资成本与长债利率同步走高。其结论是AI投资周期能否持续，关键看成本能否降下来、AI收入能否追上投资与融资成本的双重扩张。（以上为个人观点与机构测算，非官方数据。）
深度见解
若存储通胀与融资成本持续挤压现金流，云巨头从“用利润投资AI”切换到“用资产负债表投资AI”的模式能否延续，将成为AI资本开支周期的关键考验。